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华泰证券：推敲证券公司2025年将有较好的利润弹性
华泰证券研报示意，岁首以来本钱商场资历诸多里程碑事件，本钱商场底层逻辑已发生变化。现在监管层正从上至下建立疼爱投资功能的腾达态，打造资金-投资-资产的正向轮回，是与以往不同的簇新模式。证券公司看成本钱商场贵重中介，策略向好奠定行业洽商底部基础。经纪/两融放量、投资弹性、并购业务增长，推敲2025年将有较好的利润弹性。行业估值处历史中位、公募仓位有擢腾飞间，提议慈祥优质龙头、并购重组主题、经纪与投资功绩弹性更强等公司的配置机遇。
全文如下华泰2025年预测 | 证券：底部回转
透过“场合”看本钱商场“内核”
岁首以来本钱商场资历诸多里程碑事件，新“国九条”落地、系列改进策略、立异用具复古、交投历史新高、ETF超过主动，从“场合”看“内核”，慈祥策略的“表”与背后的“里”，本钱商场底层逻辑已发生变化。现在监管层正从上至下建立疼爱投资功能的腾达态，打造资金-投资-资产的正向轮回，是与以往不同的簇新模式。证券公司看成本钱商场贵重中介，策略向好奠定行业洽商底部基础。经纪/两融放量、投资弹性、并购业务增长，推敲25年将有较好的利润弹性。行业估值处历史中位、公募仓位有擢腾飞间，提议慈祥优质龙头、并购重组主题、经纪与投资功绩弹性更强等公司的配置机遇。
中枢不雅点
慈祥本钱商场三大“新”变化
顶层打算绘图改进“新蓝图”，从上市进口、公司质地、退市解决等全办法构建生态，侧重本钱商场投资功能的建设、保护投资者正当权利。基础夯实、策略转向，“924”策略组合拳发力，商场迎来交投“新兴盛”，日成交额峰值创历史新高3.5万亿、11月于今基本保管2万亿以上水平、两融成立至1.79万亿、股票ETF限制超过主动权利，增量资金束缚流入，“提振本钱商场”收效显赫。商场回暖，证券公司洽商改善，策略荧惑并购重组，行业拥抱“新花式”，并购重组干线或将聚首全年、陆续演绎，商场聚首度擢升、硬汉恒强。提议慈祥“新”变化下的“新”机遇。
从“策略底”—>行业“洽商底”
前三季度商场波动加重，券商洽商功绩承压，9月末策略组合拳发力，投资期货权利商场回升、景气度大幅回暖，从“策略底”—>证券行业“洽商底”的旅途较为见识。Q4以来往来陆续活跃，11/5-11/8日成交额站稳2万亿平台，两融余额成立至2021年末水平，且股票ETF商场陆续放量，大钞票解决业务有望迎来陆续成立。受益于二级商场回暖，权利投资体现较强弹性。投行方面，IPO业务已处于相对底部，并购重组陆续放量、收入孝顺或将进一步擢升，平滑波动。外欧化拓展的脚步有望加快，且仍有较强的头部聚首效应，当年将是龙头熨平周期、增重利润的贵重道路。
推敲行业25年净利润同比+25%
预测2025年，成交有望连续保持活跃，投资者信心成立运转融资余额连续擢升，中性假定下日均股基成交额和两融余额有望达到1.3万亿元和1.8万亿元，行业经纪、利息净收入有望展现较好的弹性。投资业务有望连续受益于二级商场回暖，运转功绩增长。投行方面，IPO下行空间有限，同期并购重组业务有望平滑投行收入波动，促进投行功绩从低位成立。成本端，行业降本增效推敲陆续，运转总成本率进一步下滑。中性假定下咱们推敲行业2025年净利润同比+25%，部分经纪/投资收入占比高的中小券商将体现更强弹性。
主理策略与基本面共振配置机遇
本轮策略定调较高，有望束缚从上至下鼓舞、保持策略陆续性，同期往来放量运转造成策略利好+功绩改善的正反映轮回。24Q3偏股型基金的券商仓位环比擢升0.35pct至0.62%，但仍处于相对较低水平。板块估值较10/8有所回落，限制11/8券商指数PB（LF）为1.72x，处于2014年以来47.8%分位数，提议慈祥板块行情分化后的结构性契机，如：1）低估值优质龙头；2）具有并购预期、合并禁止或场地国资系券商；3）权利敞口较高或经纪业务弹性较强的券商。
风险教唆：策略复古不足预期、商场景气度不足预期。