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财通证券: 耐烦恭候春季躁动
回来：9月初《成长领跑》、《国际中国财富走强有望带动A股回暖》提前领导作念多+成长契机；9月底以来《红旗逆风展》系列指出把捏牛市行情契机。年度策略+11月以来《大象起舞》系列恒久推选科技+红利，并阶段领导红利逾额契机。
节前红利防备，节后TMT遑急。12月以来咱们不绝“精选红利，大象起舞”，中枢逻辑在于：国际“特朗普交易”迷雾重重，国内从“交易计谋预期”到“交易经济实践”，较为详情的是国内松货币、无风险利率稳步下行，这将不绝利于红利、类债、黄金等利率敏锐财富重估，当今这么的交易还莫得看到拐点信号。本周好意思国强势的非农数据再次席卷宇宙、阛阓波动放大，A股春季躁动行情八成率延续过往性格：节前红利防备，节后TMT遑急，恭候已经当下的主旋律。
建立层面，咱们此前对细分场地加以梳理、赓续推选：新质科技遑急+红利正经投资。
科技方面，科创详尽指数1月20日行将发布，后续关连ETF居品有望带来增量资金。
三大主题：1）受OptimusGen3发布预期催化，现时东说念主形机器东说念主（T链定点/国内宇数等）交易热度守护较高水平；2）低空经济情谊守护6日以来上行趋势（eVTOL整机&零部件/基建/运营商）；3）生意摩擦预期窗口期，AI要点护理国内场地国产算力（芯片/IDC/液冷等配套）&电力链（燃气轮机/柴油发动机/核电）+豆包&小米链（眼镜/耳机/存储）；红利方面，利率下台阶+货币宽松+景气弱考据阶段，哑铃策略不绝有用，红利赔率诞生+拥堵度触底回暖+ETF流入，是中期正经投资+底仓优选；短期视角，12月阛阓场地缺失，资金流入红利，拥堵度到短期高位，到1月红利阶段转化，后续主题相对行情暂歇仍可重回红利，场地看央企红利胜率端更强，奢华红利可前瞻布局。
好意思债利率和好意思元指数双双走强，压制宇宙风险财富。12月新增非农25.6万（预期16万、前值21.2万）强势超出阛阓预期，延续“制造弱、管事强”性格。重叠好意思国之前非制造业PMI超预期，好意思国奢华不绝强势、或将守旧通胀韧性，压制了阛阓降息预期，现时阛阓预期年内仅降息1次。受分母端压制影响，期权平台好意思债利率上升9BP至4.77%高点、好意思元指数升至109.7高点、好意思股着落1.5%至12月来新低。
国内高频经济守护韧性，财政预期加码。从经济高频数据来看，地产成交回暖、合座经济守护韧性，12月CPI（0.1%VS0.08%）、PPI（-2.3%VS-2.33%）略高于阛阓预期，近期发改委、财政部也加大社会交流力度，加力征战更新和奢华品以旧换新，本年超恒久相称国债用于支撑“两新”资金总界限较客岁有大幅加多。两会前或，松货币启动、松财政待启动，合座无风险利率呈现稳步下行趋势。近期阛阓较为护理汇率问题，东说念主民币汇率可能在年头（中好意思货币计谋异步）和三季度（好意思国关税或执行）压力偏大，东说念主民币及计价财富压力更多来自立好意思元影响，现时东说念主民币略强于欧元等主流货币。
春季躁动的四点素质。
论断1：节律上，节前防备，节后遑急。2010年于今，节前高涨概率40%（平均-1.7%）、节后高涨概率87%（平均3.4%）；仅2016、2024躁动行情因为集中外部冲击缺席。
论断2：流动性+计谋预期是主要驱动，紧缩和外部冲击会导致行情推迟或缺席。积年开年频频“松货币”，而经济成色在春节复工1-2周、3月两会前后才有所考据；1月1日至两会前属于“松货币、经济待考据”的时辰窗口，流动性和计谋预期成为阛阓的主要驱动。历次春季行情的缺失、以及节前阛阓阶段性着落的主要原因，均为流动性紧缩和外部冲击。1）2010、2011、2014、2017、2018均源于岁末年头阶段性流动性紧缩；2）2016（熔断异动至节后）、2020（疫情冲击至节后）、2022（联储加息）、2024（小盘异动）源于外部冲击；3）其余年份从年头运转即伸开春季躁动行情。
论断3：立场上，先大盘、绩优，再小盘、主题；行业上，先金融石油，再TMT。过交往看，春节前“不测偏多”、春节后至两会“以稳为主”，节前家电（逾额3.3%、胜率80%）、银行（3.2%、67%）、石油（2.4%、67%）蓝筹防备，节后通讯（4.8%、93%）、军工（3.4%、87%）、贪图机（4.0%、80%）、电子（3.5%、80%）TMT成长遑急。
论断4：中央经济责任会议到主题映射。两会前春季躁动所选遑急场地，频频来自中央经济责任会议的首要主题，如2016年会议主题供给侧更正，产能足够的周期板块靠前，2019、2020、2024年主题科技改进，TMT等新兴科技场地靠前，2022年扩大内需，奢华关连提前躁动。
风险领导：好意思国经济阑珊风险、国际金融风险超预期、历史素质失效等。